财政部最新披露的前三季度财政收支数据里，有一组数字与房地产市场的关系最为直接：全国国有土地使用权出让收入1.61万亿元，同比下降27.9%。这一降幅明显大于同期全国政府性基金预算收入18.6%的降幅——后者前三季度累计2.5万亿元。换句话说，土地出让收入仍在拖累地方可支配财力的整体表现。

把时间轴拉长看，土地市场的深度调整已经持续数年，房企拿地意愿收缩、地块底价成交和延期出让成为常态，最终都会反映到地方账本上。27.9%的降幅意味着，依赖土地收益支撑基建与偿债的传统路径正在快速收窄，地方财政结构转型的压力进一步上升。

与收入端形成对照的，是支出端的持续发力。前三季度全国税收增速回升至6.1%，财政支出中社会保障和就业支出增长5.2%，住房保障支出增长3.1%，科学技术支出增长3%，教育支出增长1.1%。这些数据说明，即便收入承压，民生与住房保障类支出仍保持正增长，没有因财力紧张而削减。

支撑支出的关键是债券发行提速。1—9月全国共发行新增专项债券35608亿元，发行进度已达81%；其中9月单月发行6339亿元，较去年同期增加2148亿元，发行明显提速。新增专项债重点投向市政和产业园区、交通、保障性安居工程及城市更新等基础设施与民生领域，其中保障性安居工程和城市更新两项，与房地产去库存、城中村改造、存量房收购等直接相关。

四季度还有一轮增量工具落地。10月9日财政部对外宣布，将安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，用于提高县区一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资。据财政部债务管理司副司长赵则永介绍，5500亿元中，3000亿元为一般债务结存限额，全部分配县区使用、省市不得截留，专门用于提高县区一般公共预算保障能力；2500亿元为专项债务结存限额，分配给今年第四季度有实际项目资金需求的地区，并向经济大省倾斜，支持优先保障在建项目资金需求。

从力度上看，今年的5500亿元为近年来最大的一次，较2025年增加500亿元，较2024年增加1500亿元。国家发展改革委国家信息中心经济预测部政策仿真实验室主任、研究员肖宏伟表示，9月以来出台的系列稳增长政策效应正在逐步显现，新型政策性金融工具加快投放，为重点项目补充资本金；中央财政首次对个人住房贷款给予贴息，直接降低居民购房成本，有利于稳定市场预期、促进房地产市场止跌回稳。